上周，看好国际现货黄金价格自去年11月以来首次跌破4000美元/盎司，黄金这主要受强势美元和市场加息预期的低位影响，使得持有黄金的布局机会成本上升，导致金价显著承压。时机目前，个月黄金价格较今年1月创下的目标美元历史高点已累计回调超过26%。

瑞银分析指出，价预从市场动量和各类技术指标来看，看好短期内金价大概率将在3850至4000美元/盎司区间震荡。黄金美债实际收益率的低位持续走高以及美元的强劲表现，均会降低贵金属的布局投资吸引力，抑制金价的时机反弹。

尽管如此，个月瑞银对黄金的目标美元中长期走势依然保持乐观，预计未来12个月金价可能上行至5200美元/盎司。认为当前金价处于低位，适合投资者分批增持。

最新数据显示，美国5月核心PCE同比涨幅达3.4%，已连续超过5年（约60个月）高于美联储的2%通胀目标，这加大了市场对美联储年内加息的预期。

然而，瑞银指出，美联储主席凯文·沃什对截尾均值通胀和市场盈亏平衡通胀等指标更为关注，且这两项指标的回落趋势接近2%的通胀目标。再加上关税引发的临时涨价效应逐步消退，未来整体通胀水平预计将持续降温。

瑞银基准政策判断认为，到2026年美联储将维持利率不变，2027年可能转向降息。一旦市场降低美联储加息预期，黄金价格将得到重要支撑。明年财政刺激力度将逐步减弱，经济增速放缓，也将为黄金提供良好的宏观环境。

此外，瑞银认为，美元仅存在短期支撑，当前市场的美元多头持仓过于拥挤，美元进一步大幅上涨的空间有限。

从长远看，美国高额财政赤字和对外经常账户赤字等结构性问题难以解决，加之全球投资者对美元资产的配置比例已高，下行支撑美元的因素将逐步减弱。历史显示，美元走弱通常是黄金强劲上升的推动力。

瑞银指出，各国央行持续增持黄金是支撑金价的关键因素。根据5月份的数据，多国的购金力度有所回升，其中波兰购入18吨黄金，中国增持10吨。瑞银预计全年全球央行的黄金采购总量在750至1000吨之间。

虽然央行的购金需求可能无法单独推动金价迅速上涨，但还是为黄金市场提供了稳定的价格底部，显著压缩金价深度下行的空间。

瑞银强调，黄金的中长期投资逻辑仍然稳固。在股市大幅回调、地缘冲突加剧、通胀超预期反弹及市场对法币信用信心减弱等风险环境下，黄金能有效发挥避险作用。

黄金与股票、债券等传统资产的长期相关性较低，长期配置能够增强投资组合的抗波动能力。针对喜好实物资产的投资者，瑞银建议将黄金配置比例控制在中个位数区间。